Resumen enero 2023: rebote en los principales mercados
En enero se produjo un fuerte rebote en las bolsas (S&P +6,2%, Nasdaq +10,7%, Eurostoxx +11,3% e Ibex +11,4%) por la apertura de China, el techo de la inflación y la expectativa de mercado de bajadas de tipos en el segundo semestre de 2023 en Estados Unidos.
Sin embargo, la inflación permanece en niveles muy elevados y alejados del objetivo del 2%, principalmente en Europa y con presiones en la subyacente.
El mercado está siendo excesivamente complaciente con la evolución de la inflación y de los tipos de interés y esperamos un discurso 'hawkish' de los bancos centrales que frene la alegría de bolsas y deuda.
Nuestras carteras presentan comportamientos relativos negativos por su carácter más defensivo a la espera de una corrección en los mercados.
Febrero 2023: aumentan los temores de recesión
En el mes de febrero, seguimos buscando el techo de inflación subyacente en Europa.
Estaremos pendientes de las próximas reuniones de bancos centrales (1/2 Fed y 2/2 BCE y BoE), atentos al tono del mensaje (menos acomodaticio que el mercado).
Tras un 4T22 más resiliente de lo previsto, esperamos deterioro cíclico en 1T23 ante condiciones financieras más restrictivas.
Resultados 2022: 1) impacto en márgenes de la inflación. 2) atención a guías 2023 (ver página 4).
En conclusión, esperamos presión en los mercados ante una subida en los últimos meses que consideramos excesiva al basarse en una hipotética bajada de tipos prematura.
Carteras modelo: peor en términos relativos justificado por nuestra estrategia defensiva
- Rentabilidad YTD: -2,2% (relativa), 7,5% (absoluta).
- Entrada: REP, Salcarida: BBVA (12 ene).
- Rentabilidad YTD: +2,2% (relativa), +11,9% (absoluta).
- Entrada: REP, Salida: BBVA (12 ene).
- Rentabilidad YTD: -1,1% (relativa), +9,2% (absoluta).
- Entrada: REP, Salida: Sonae (13 ene).
Cartera S&M Caps:
- Rentabilidad YTD: -1,5% (relativa), +11,2% (absoluta).
- Sin cambios en el año.
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