Análisis 27 abril 2016

Aena. Conferencia resultados 1T 16. Elevada visibilidad de resultados y de reducción de deuda. Esperamos impacto positivo en cotización. En Revisión

Comentarios tras las conferencia de resultados

Aena: Elevada visibilidad de resultados y de reducción de deuda. La recomendación de inversión de Renta 4 Banco está en Revisión.

Calculan que el tráfico aéreo creció +10%/11% en 1T 16 excluyendo el impacto de la Semana Santa y del día bisiesto (+14,4% incluyendo vs 1T 15). La previsión que ha incluido Aena en su propuesta DORA apunta a +6,2% en 2016e vs 2015 (R4e +4,8%).

Se espera que el Consejo de Ministros apruebe la regulación DORA (que entra en vigor el 1 enero 2017) en septiembre. La incertidumbre política, no obstante, dificulta saber si se cumplirá el plazo de su aprobación.

La gran evolución del circulante (+218 mln eur) incluye la entrada de unos 50 mln eur por el cambio en la forma de pagar de una de las principales aerolíneas, que a partir de ahora, adelanta el pago.

Esperan que la D&A siga tendiendo a la baja debido a que muchos proyectos de expansión se llevaron a cabo a principios de los 2000 y ya se han amortizado totalmente o se terminarán de amortizar próximamente.

El resultado financiero seguirá tendiendo a la baja en 2016e (menor deuda, menor coste financiero y en principio menor gasto intereses por expropiaciones. En R4 descontamos -158 mln eur (-212 mln eur en 2015).

Aena se va quedando sin créditos fiscales. Tasa impuestos resto 2016e en torno al 25%.

Los ingresos comerciales/pasajero (-2% vs 1T 15) debido al fuerte aumento del tráfico de aerolíneas de bajo coste, que consumen menos.

Han contratado a un asesor para determinar la forma de gestión de las propiedades inmobiliarias de Madrid Adolfo Suárez Barajas y El Prat (Servicios fuera Terminal). Una empresa externa llevará a cabo la gestión.

En breve decidirán la adjudicación del contrato de alquiler de coches (Servicios fuera Terminal).

Las rentas mínimas garantizadas (RMGs) caen en relación a los ingresos (división Comercial): 10% (vs 10,8% en 1T 15). Muy positivo que los ingresos variables de estas divisiones estén creciendo.

Ven positivo que el Consejo de transporte británico haya conectado Luton mediante la red de ferrocarril. Sin embargo, esperan que Luton tenga el mismo tipo de conectividad que el resto de los aeropuertos de Londres.

Proceso de expansión internacional (Cuba, Brasil) estancado debido a la situación política en España. Contentos con la evolución de los aeropuertos de México y Colombia.

Resultados que superan estimaciones y que muestran una reducción de deuda superior a lo previsto. Esperamos impacto positivo en cotización. Recomendación en Revisión.


AENA, tabla de resultados 2016-04-27, Elevada visibilidad de resultados y de reducción de deuda.



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D.Iván San Félix Carbajo
Tel: 91 398 48 05 Email: online@renta4.es

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