Los resultados de 4T24 se han situado ligeramente por encima en margen de intereses y comisiones netas vs R4e y consenso. Mejor lectura de los gastos de explotación que llevan al margen neto a situarse un +4% vs lo previsto por R4e y consenso. Asimismo, menores provisiones llevan al beneficio neto a superar estimaciones en un +23% vs R4e y +17% vs consenso, alcanzado los 532 mln eur que incluye 115 mln eur de extraordinarios. En TSB el beneficio neto alcanza los 85 mln de eur en 4T24 vs 70 mln de eur R4em, en el conjunto del año crece c.+30% i.a. y representa el c.14% del beneficio total del Grupo. Buenas cifras operativas en 2024 con un RoTE recurrente que cierra el año en el 14% (14,9% incluyendo extraordinarios) apoyado por el aumento del crédito c.+5% i.a. en el Grupo gracias al buen comportamiento de todas las áreas.
De los resultados destacamos: 1) Margen de intereses, +5% i.a. en 4T24 (vs +4% i.a. R4e y consenso) y +1,7% i.t. (vs +0,8% R4e y 0,7% consenso), que recoge una mejora del margen de clientes +5 pb i.t., gracias a la moderación del coste del pasivo, y estabilidad en el MI/ATM i.t., 2) El coste de riesgo se sitúa en 42 pb (vs 44 pb en 9M24 y 43 pb R4e) y 45 pb sin extraordinarios y guía <50 pb, con una tasa de morosidad en el 2,84% (3,14% 9M24) y, 3) CET 1 “fully loaded” se sitúa en el 14% (vs 13,8% en 9M24) frente al objetivo del año del >13,5% (vs 13,94% R4e y 13,91% consenso)y que se situará en el 13% una vez deducida la distribución del exceso de capital..
La entidad ha procedido a mejorar la retribución al accionista. Llevará a cabo un pago de un dividendo en efectivo de 0,1244 que eleva el total con cargo a resultados 2024 a 0,2044 eur/acc (RPD 8,5% a precios de cierre de ayer y triplica el de 2023) y supone un 60% de pay out. Adicionalmente ha anunciado un programa de recompra de acciones de 755 mln de eur (equivalente a 0,187 eur/acc y 6% de su capitalización bursátil).
Para 2025 la entidad espera que el margen de intereses permanezca >4.900 mln eur (vs 5.021 mln eur y 4.881 ml eur R4e), con descenso a un dígito bajo en Sabadell exTSB y crecimiento a un dígito alto en TSB. En cuanto a comisiones netas estiman un crecimiento a un dígito bajo (vs -2% i.a.) y en torno al +1% en los gastos de explotación totales. También esperan mejora en el coste de riesgo, que estiman se situará c.40 pb (vs 42 pbs en 2024 y 46 pb R4e). En TSB estiman que el margen de intereses crezca a un dígito alto (vs -3,7% 2024 a tipos constantes), los costes de explotación desciendan un -3% (vs -8,4% i.a. 2024 a tipos constantes) y el coste de riesgo se mantenga normalizado en niveles <20 pb. Este comportamiento contribuirá a un crecimiento a doble dígito medio y mejora que adelantan continuará en 2026.
A pesar del buen comportamiento que acumula la acción esperamos reacción positiva a los resultados. Conferencia de resultados 9:00h. SOBREPONDERAR. P.O 2,50 eur/acc.
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Nuria Álvarez Añibarro
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