ALM publicará los resultados correspondientes al 4T24 el lunes 24 de febrero antes de la apertura de mercado, la conferencia telefónica tendrá lugar a las 10:00 a.m.
Estimamos que ALM presentará unos resultados trimestrales que continúen mostrando la aceleración del crecimiento de los ingresos ya apreciada en el trimestre previo, incluso probablemente superando nuestra previsión (ventas netas r4 4T24e +9,2% vs 3T +10,5%, 2T +6,7% y 1T +6,6%), para cerrar el ejercicio en la banda alta de su previsión (crecimiento de un dígito alto). La positiva evolución de las ventas de productos dermatológicos, especialmente los biológicos Ilumetri (Psoriasis) y el recientemente lanzado Ebglyss (AD), habrían liderado el crecimiento, y continuarán siendo las principales palancas de crecimiento de cara a 2025.
Si bien es cierto que, dado el fuerte esfuerzo comercial imprimido en el lanzamiento de Ebglyss, su buena acogida por el mercado aún no se traducirá a los resultados operativos (R&D, SG&A y amortización creciendo un 10,3%, 8,3% y 10,9% respectivamente), si prevemos que en 2024, el EBITDA se sitúe en la banda alta del objetivo ofrecido al comienzo del ejercicio (r4 EBITDA 2024e 186 mln eur vs objetivo en la banda 175-190 mln eur), con un margen sobre ventas relativamente estable en el conjunto del ejercicio (r4 2024e 19,1% vs 19,4% en 2023), pero con claros avances ya en el 4T24 estanco (r4 4T24e 18,2% vs 16,1% en 4T23).
De cara al presente ejercicio, el apalancamiento operativo proveniente del fuerte crecimiento de las ventas junto con menor necesidad de aumentar los costes, deberían permitir la rápida expansión de los márgenes, una tendencia que esperamos se mantenga en los próximos ejercicios tal y como ya señalará la compañía recientemente cuando pro primera vez proporcionaron unas guías a medio y largo plazo que apuntan al rápido crecimiento de los ingresos combinado con la expansión de los márgenes hasta el 25%, hasta seis puntos porcentuales por encima de los niveles actuales.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. en 10,8 eur/acc, a la espera de las guías que ofrezca la compañía de cara a 2025 con motivo de la c.c. de resultados y que podría superar nuestras estimaciones (r4 2025e ventas +8,1% y EBITDA +13,6% con un margen del 20,2% sobre ventas).
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Álvaro Arístegui
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