Análisis 01 marzo 2018

Ferrovial 2017: Positiva evolución de la caja generada, operativa sigue sólida. P. O. 21 eur, sobreponderar

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Los resultados 2017, Ventas +13,5% (+7,2% comparable), EBITDA -1,3% (-4,2% comparable). Positiva evolución de las infraestructuras que siguen mostrando sólidos crecimientos de tráfico. Construcción sigue mostrando la salida de proyectos importantes pero la cartera evoluciona muy positivamente por la incorporación de nuevos proyectos de infraestructuras. En Servicios se empiezan a ver los efectos de la restructuración con mejora del margen. Además tenemos que tener en cuenta para la comparativa interanual el cambio de perímetro. Estas cifras en línea con nuestras estimaciones en ventas y EBITDA, mientras que superan ligeramente las de consenso. El beneficio neto crece +20% gracias a un menor resultado financiero, unos menores impuestos y un mayor resultado de participadas. La generación de caja operativa se ha mostrado muy sólida, apoyada por los mayores dividendos recibidos de infraestructuras, permitiendo reducir la deuda neta -19% vs 2016, elevando la posición neta de caja +134% hasta 1.341 mln eur (incluida la emisión de un bono híbrido por 500 mln eur).

Se propone un dividendo en 2018 en formato scrip, de 0,714 eur/acc, una RPD 2018e 4%, dividendo entre un dividendo complementario de 0,312 eur/acc con cargo a 2017, y otro dividendo a cuenta de 0,402 eur/acc con cargo a 2018. Además se propone una recompra de acciones por 275 mln eur, o por 19 mln de acciones, un 2,6% del capital.

La operativa sigue evolucionando favorablemente aunque de cara a 2018 mantenemos cierta cautela en la evolución de los márgenes de construcción y servicios, esperando que continúe la buena evolución de las infraestructuras. La fuerte reducción de deuda neta podría llevar a una reacción positiva de la cotización. Reiteramos sobreponderar, P. O. 21 eur.

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Ángel Pérez Llamazares
Tel: 91 398 48 05 Email: online@renta4.es

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